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　　报告摘要如下： 一、2025Q3主动基金重仓股持仓结构总览 三季度主动基金重仓股集中度有所上升。重仓股数量由二季度的2946只下降至2902只，A股持仓总市值由二季度1.39万亿元上升至1.78万亿元，环比增长27.58%。港股持仓由3413亿元上升至4185亿元，环比上升22.62%。从持仓结构来看，三季度A股持仓呈现明显集中趋势。前三季度A股行业市值占比排名前五的行业依次为电子（4413亿元）、电力设备（2151亿元）、医药生物（1677亿元）、通信（1594亿元）和有色金属（1149亿元）。重仓市值CR3达到46%，CR5达到62%，环比显著上升，基金持仓更加集中。 三季度主动基金的行业配置重心进一步向“科技制造+能源资源”两条主线集中，整体结构呈现“轻防御、重成长”的特征。从行业维度看，通信、电子、传媒三大板块位列增仓榜首，剔除行业涨跌幅因素，持仓量仍分别上升47%、38%、18%。相对而言，防御性与传统消费板块的减仓幅度显著。剔除价格影响后，公用事业、银行、社会服务的持仓量分别下降58%、43%、39%。总体而言，三季度基金持仓结构凸显出“科技主线主导、高端制造扩散、防御与消费回调”的新格局。资金流向集中体现出机构对AI扩散周期、新能源产业链和高端制造升级的系统性看多态度，行业配置重心的再平衡标志着公募资金结构性牛市的核心逻辑仍在强化。 二、三季度主动基金头部重股持仓追踪 与二季度相比，三季度主动基金前二十重仓股名单发生较大调整。共有7家企业首次跻身A股前20大重仓股，另有7只二季度前20名股票退出榜单。 新进榜的东山精密002384）、深南电路002916）、亿纬锂能300014）、阳光电源300274）、工业富联601138）、海光信息和寒武纪U等公司，主要来自电子、通信和新能源赛道。这些企业在高端PCB、服务器代工、储能电池、光伏逆变器、国产CPU和AI芯片等领域占据领先地位，受益于算力基础设施建设和新能源产业景气度提升。与之对应，招商银行、五粮液000858）、海大集团002311）、顺丰控股002352）、山西汾酒600809）、格力电器000651）和长江电力600900）等7家公司退出了三季度前二十名。这些公司多数分布在银行、白酒、农牧、快递和公用事业等传统行业，基本面稳健但盈利增速有限。基金在科技板块赚取超额收益的背景下，选择削减这些防御性资产的持仓。港股方面，腾讯控股与阿里巴巴-W仍是港股市场中基金配置最集中、基本面最优的标的。阿里巴巴在推进云智能业务分拆和提高股东回报的背景下，市场预期显著修复，其持仓市值激增至529亿元。泡泡玛特、小米集团等消费电子与潮玩股则在需求回落和库存压力下被基金减持。整体来看，三季度基金重仓股的结构调整延续了二季度趋势，更加凸显了科技成长板块的崛起与传统消费、金融板块的边缘化。 三、三季度行业龙头重仓股追踪 在行业轮动加快的背景下，三季度基金对通信、电子、传媒、有色金属、电力设备等五个行业进行了大幅加仓。通信行业：加仓标的主要集中于光模块和通信设备龙头。电子行业：基金从传统消费电子转向半导体与电子组件上游，新增持工业富联、寒武纪-U、沪电股份002463）、兆易创新603986）等公司。交通运输等防御性行业被明显减持。原因在于市场风险偏好提升、科技行情吸引资金转移。家用电器板块中，美的集团000333）、格力电器等龙头均遭遇大量减仓，反映出基金在家电需求前置导致后续增速回落背景下对家电板块持谨慎态度。此外，防御性较强的银行、保险和公用事业板块在当前的市场环境下赔率较低，故风险偏好提升的趋势下，资金撤出红利板块涌向科技。 四、投资建议： 展望四季度，市场有望在宏观预期修复与政策预期带动下开启新一轮上攻。结合三季度主动基金持仓数据，科技成长与高端制造已成为机构配置的核心方向，资金结构性偏好将继续强化。关注：1）聚焦AI扩散主线）“反内卷”主线关注：多晶硅、光伏组件等；3）金融修复主线：券商或迎估值重估窗口 风险提示： 国内产业政策落地不及预期，特朗普政府围绕“对等关税”的政策不确定性加大，海外市场流动性超预期收紧。