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　　公募基金新一轮费改将对基金公司和基民带来哪些影响？作为公募基金最为主要的销售渠道之一，银行代销收入和财富管理业务将面临何种挑战和变革？南方周末新金融研究中心研究员为此研究多维数据，并调研多位业内资深人士。调研发现，此轮费率改革或将促使基金销售方从“重首发量”向“重保有量”转型；随着销售端服务重心的变换，基民购基习惯可能将从“频繁追首发”基金转向“长期持基”；作为基金代销主力，银行则面临择基能力的挑战和财富管理业务的加速转型。

　　2023年7月，中国证监会发布的《公募基金行业费率改革工作方案》显示，公募基金费率改革工作按照“基金管理人—证券公司—基金销售机构”的实施路径分阶段推进。费改第一阶段自此启动，首次将改革矛头直指基金管理人和托管人，重点下调公募基金管理费率与托管费率，并通过压缩管理人收益及管理费与基金净值挂钩的模式，倒逼行业回归投研本源；2024年启动的第二阶段费改则聚焦交易环节成本，明确调降基金股票交易佣金费率，并降低管理人对交易佣金的分配比例上限，从交易环节削减基金运作成本。

　　一直以来，新基金销售时，各方为何惯性“冲首发量”？基金成立的“生死线”是各相关方“冲首发量”的关键因素。《公开募集证券投资基金运作管理办法》显示，公募基金成立需满足“募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币，且持有人不少于200人”等硬性要求。若未能达标，则需承担募集失败的成本，即基金公司前期投研和营销投入打水漂，更甚者或将影响后续基金申报资格。为避免此种情形发生，基金公司愿意提高首发基金销售机构的费用。

　　长期从事理财市场研究的冠苕咨询创始人周毅钦在接受南方周末新金融研究中心研究员调研时分析称，从银行整个代销体系而言，自《商业银行代理销售业务管理办法》于2025年3月出台后，私募基金进入银行愈发艰难。与此同时，受保险行业“报行合一”等政策影响，代销保险产品产生的佣金收入亦在减少。未来，公募基金仍将扮演非常重要的角色。就产品特性而言，与保险、理财和信托等传统产品相比，公募基金具有最为完整的风险收益曲线，攻防俱佳，可以满足不同类型客户的投资需求。

　　周毅钦还认为，公募基金费率改革虽然压缩了银行代销收益空间，但同时也降低了投资者的入场门槛。银行可凭借线下高净值客群基础与专业投顾能力，吸引更多增量客户布局基金。随着规模持续扩大，反而能打开收入增长新空间。他预测，伴随A股市场持续上扬，投资者申购热情随之高涨，销售“跑量”带来的规模效应有可能弥补费率下降造成的收入缺口，促使银行代销业务收入企稳上涨。银行可在遵从投资者适当性管理原则的前提下，择机加大费率相对高的权益类基金的营销力度。

　　南方周末新金融研究中心研究员测算20家系统性重要银行财报数据发现，2025年上半年，已披露数据的18家银行中，14家与代销业务相关的代理收入实现同比正增，其中增幅最大者为农行（62%），往后依次为中行（23%）和南京银行（21%）。可见，即便是在代销货架产品（如保险、银行理财等）纷纷降费的“逆境”中，部分银行亦通过调整策略的方式实现了突围。此轮公募基金降费对银行代销收入乃至整个财富管理板块将带来何种影响和变革，南方周末新金融研究中心将持续关注。

　　长线来看，这将倒逼银行财富管理业务转型。与欧美国家相比，国内银行财富管理业务收入来源还有较大的拓展空间。结合实际情况，可从以下五方面着手。1）减少对低费率、低收益产品的依赖，增加高附加值产品如定制化投资组合、保险规划、税务筹划等；2）通过数字化工具和客户画像技术，精准识别客户需求，提供个性化服务，提升客户黏性；3）探索多元化收入来源，如通过托管业务获取管理费收入；4）加强与基金公司的合作，共同开发适合银行客户的产品；5）推动数字化转型，提升线上平台功能和服务体验，吸引更多年轻客户，同时降低运营成本。

　　部分头部银行已在实际经营中践行上述提议。南方周末新金融研究中心研究员调研银行业2025年中报发现，包括招行、建行在内的银行均突出构建财富生态的概念。如建行首席财务官生柳荣称，在当前低利率环境下，建行面临的对私及对公财富管理需求都在增加。这种情况下，建行针对不同层级客户的风险偏好，依据适配性进行资产配置，还针对性提出对公财富管理的解决方案（如提供投行服务、银团服务以及工程咨询服务），在满足对公客户财富管理需求的同时，增加相应的收入。可见，无论是对私和对公领域，建行正通过资产配置和综合金融解决方案拓展手续费收入边界。

　　在国内财富管理领域具有前瞻性的“招商银行TREE资产配置服务体系”的运营情况亦能论证构建财富生态的可行性。该体系打破产品视角，以客户需求为出发点，将资产分为活钱管理、保障管理、稳健投资和进取投资等四大类，并通过专业投研及底层模型算法，为不同风险等级及家庭财富阶段的客户提供个性化的资产配置方案。2025年上半年，招行通过这一体系服务客户超1000万户，较上年末增长9.17%。同期，招行财富管理手续费同比值亦结束持续3年的阴跌，实现近12%的翻红。